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10月14日，现货黄金初度站上4160好意思元/盎司，再度刷新历史最高价，本年累涨超1500好意思元/盎司；COMEX黄金期货报4172.1好意思元/盎司，日内涨幅0.95%。紧跟外洋市集波动，国内金饰价钱应声上升，多个品牌金饰价钱突破1200元/克。多家机构发布看多掂量，断言黄金牛市根基未改。

但是，当市集千里浸于“黄金恒久涨”的狂热叙事时，资深投资者更需一份平缓的领略。历史反复讲授，莫得只涨不跌的市集，黄金的妍丽光泽背后，亦有漫长而黯淡的熊市周期。本日，咱们暂不歌唱牛市，而是回望那些曾被渐忘的旯旮，为当下可能过热的神气注入一剂领略。

1975-1976：顿然回调的启示，避险需求的脆弱性

布雷顿丛林体系解析后的1974年，黄金迎来首轮暴涨，但狂欢仅合手续一年便中道而止。1975年2月至1976年8月，金价从195好意思元/盎司跌至102好意思元/盎司，半年内腰斩。触发要素并非复杂的金融荡漾，而是好意思国通胀的顿然回落与好意思元信用的阶段性建造。

当经济数据自大好意思国CPI同比从12%降至7%，市集对滞胀的担忧缓解，黄金的避险溢价速即消退。这轮熊市虽仅合手续18个月，却揭示了黄金的中枢软肋：其“避险属性”并非恒定，一朝宏不雅环境转向巩固，资金会绝不徜徉地流向更高收益的风险财富。那时不少跟风入市的平淡投资者，直到下一轮牛市初始时仍未解套。

1980-1999：近20年的漫长隆冬，“硬通货”信仰坍塌

这是黄金史上最刊心刻骨的熊市。1980年1月，黄金价钱攀上850好意思元/盎司的巅峰，彼时全球通胀高企、好意思苏争霸正酣，黄金被奉为避险终极遴荐。但好意思联储时任主席沃尔克的激进加息，成为压垮牛市的第一根稻草——联邦基金利率飙升至20%，强势好意思元将黄金的货币属性层层剥离。

这场熊市绵延近20年，直至1999年8月才触底250好意思元/盎司，跌幅高达70%。雪上加霜的是，1999年欧洲央行集合14国签署《华盛顿公约》，告示将来5年抛售2000吨黄金储备，获胜给市集浇了冷水。漫长下落中，如故的“淘金者”碰到松手性打击：好意思国最大的黄金基金SPDR合手仓从峰值缩水60%，无数中小投资者在“抄底-被套”的轮回中滥用信心，黄金沦为华尔街无东谈主问津的“过气财富”。

2008：流动性黑洞中的暴跌，“避险传奇”倏得破功

2008年全球金融危境爆发初期，黄金的弘扬让东谈主大跌眼镜。3月至10月，金价从1033好意思元/盎司暴跌至680好意思元/盎司，跌幅达34%。这冲破了“危境必涨金”的惯性领会——当雷曼伯仲歇业激发全球流动性短缺，机构投资者为填补保证金缺口，不吝抛售包括黄金在内的通盘可变现财富。

纽约商品走动所的数据自大，2008年10月单月黄金期货成交量激增200%，但买方多为短期投契者，而非持久树立资金。这场熊市合手续时分虽短，却给投资者上了真切一课：在顶点市集环境下，流动性需求会压倒一切属性，即就是“避险天国”也可能形成“抛售重灾地”。

2011-2015：策略转向的重击，牛市泡沫破碎

2011年9月，黄金创下1920好意思元/盎司的历史新高，距2008年低点已上升182%。但好意思联储开释的QE退出信号，成为熊市的起头。2013年“缩减惊惧”中，金价单月暴跌23%，创下1983年以来最大月度跌幅。

直至2015年12月触底1046好意思元/盎司，这场熊市累计跌幅达46%。背后是三重压力的重叠：好意思国经济复苏带动好意思元指数从74升至100，全球巨额商品熊市扼制通胀预期，新兴市集央行减合手黄金储备。对中国投资者而言，这段缅思尤为明晰：2013年“中国大妈抄底黄金”的飞腾，最终以多半东谈主被套5年告终，足见追高风险的顽皮。

历史不会重演，但应谨记告诫

对照四次熊市的基因，当前黄金市集的风险信号已依稀自大。撑合抄本轮牛市的中枢逻辑——好意思联储宽松预期、好意思元疲软、央行购金，并非见缝就钻：

从策略面看，尽管当前好意思联储偏鸽，但好意思国中枢PCE仍高于2%主张，若通胀反弹，加息用具并非全都尘封，1980年的利率重击风险仍需警惕。从市集所看，COMEX黄金投契净多头合手仓处于历史高位，这种拥堵走动一朝出现神气逆转，极易激发2013年式的踩踏下落。从供需面看，虽央行合手续购金，但2024年以来好意思元指数已自低点反弹超5%（数据斥逐10月初），强势好意思元对黄金的压制力从未灭绝。

对平淡投资者而言，历史的告诫更应改革为当作感性：不要将黄金视为“稳赚不赔”的理财品，其占家庭财富树立比例不宜跳动10%；警惕“金价破万”等神气化言论，1999年的低点讲授黄金的下落空间足以吞吃狂热；躲避“买涨不买跌”的惯性，2008年的暴跌自大，熊市时常在最出东谈主料思时来临。

当金饰价钱跟着现货金价一起走高，不妨回望那些熊市岁月：850好意思元到250好意思元的落差，1920好意思元到1046好意思元的回调，都曾始于“牛市永无尽头”的共鸣。黄金或者能抵抗通胀、对冲风险，但恒久抵抗不了东谈主性的贪心与盲目。在追高的脚步停驻之前，请记取：每一轮牛市的尽头，都站着历史的回声。

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