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（原标题：钧崴电子面孔达产效益存概略情味，客户数目已腰斩）

本文着手：期间商学院 作家：陈澈

着手|期间投研

作家|陈澈

裁剪|郑少娜

成本市集海浪汹涌，募投扩产非盲目逐流之戏。

2024年以来，由于雨季天气影响、行业市集环境变化、客户需求不足预期等身分，何氏眼科（301103.SZ）、康辰药业（603590.SH）、明志科技（688355.SH）、多瑞医药（301075.SZ）、立方制药（003020.SZ）、恒宇信通（300965.SZ）等多家A股企业的募投扩产面孔公告宽限完成。

过往案例警钟长鸣，少壮登场是否会步前东说念主后尘？2024年10月29日，一家奋力通过上市募资扩产的IPO企业注册见效，行将登陆A股市集。期间投研发现，2024年上半年，钧崴电子科技股份有限公司（下称“钧崴电子”）的两大中枢产物产能均尚有闲置，具体来看，电力熔断器的产能期骗率仅为60%，而电流感测精密电阻在产能期骗率为80%的情况下，其仍筹画翻倍扩产。

达产后，钧崴电子称两大募投面孔可达成年净利润2.08亿元，但其2023年净利润较2021年已下滑，仅为0.9亿元。同期2022年、2023年扣非归母净利润已聚合两年下滑。钧崴电子的事迹承诺似乎显得过于乐不雅。此外，在落实函中，深交所也要点和蔼其期后事迹成长性，质疑其是否存在事迹握续下滑的风险。

12月17日、20日，就募投面孔扩产合感性、事迹下滑风险等问题，期间投研向钧崴电子发函并致电磋商，但戒指发稿，对方仍未回答。

概况召募资金拟用于扩产，面孔达产效益筹画翻1.3倍

笔据招股书，钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的瞎想、研发、制造和销售，主营业务收入来自电流感测精密电阻、熔断器和其他营收。其中，2024年上半年，电流感测精密电阻、熔断器的营收占比辞别为62.22%、22.04%。

本次IPO，钧崴电子瞻望募资11.27亿元，其中，电流感测精密电阻分娩面孔拟参预7.71亿元，年产电力熔断器2300万颗面孔拟参预1.53亿元，这两大面孔拟参预金额占总召募资金的80.41%。

笔据募投面孔的蓄意，电流感测精密电阻分娩面孔建成后，将新增CSR电阻产能60亿颗/年，新增MSH电阻产能24亿颗/年，新增MSH分流器产能0.5亿颗/年，总共新增84.5亿颗/年。

而钧崴电子在2023年12月19日更新的第一轮问询函回答文献中表示，其电流感测精密电阻的现存产能为43.2亿颗。也等于说，该面孔达产后产能瞻望将翻倍。

2021—2024年上半年，钧崴电子电流感测精密电阻的产能期骗率辞别为84.94%、64.54%、70.91%、80.41%。举座产能舒适，2024年上半年其产能期骗率较2021年略有下滑，未出现满产或超负荷的情况。同期，该公司电流感测精密电阻的产销率辞别为82.01%、98.43%、99.04%、91.14%，本年上半年出现下滑。

至于电力熔断器年产2300万颗面孔，钧崴电子并未表示现存产能数据。可作对比的是，其同业可比公司中熔电气（301031.SZ）在2023年IPO募投面孔中，也蓄意了电力熔断器的扩产筹画，瞻望扩产1668.81万颗/年。值得留意的是，以2023年收入范围算，中熔电气达成营收10.6亿元，而钧崴电子的营收则为5.64亿元。

同期，2021—2024年上半年，钧崴电子电力熔断器的产能期骗率辞别为65.62%、37.40%、52.62%、60.50%，长期不足七成。在营收范围仅为中熔电气的一半，且产能期骗率存在闲置的情况下，钧崴电子仍筹画扩产超中熔电气600万颗/年，是否略显冒进？

从市集竞争力来看，笔据钧崴电子第一轮问询函的回答文献，2022年，其在电流感测精密电阻的市集份额为7.72%。而国巨（2327.TW）、乾坤科技股份有限公司、大毅（2478.TW）的市集份额辞别为26.23%、10.72%、9.88%，仅这三大企业的市集份额就已占据了行业的一半。

2020—2022年，钧崴电子在世界的电力熔断器市集份额辞别为1.23%、1.45%、1.05%，均较低，且2022年市集份额存鄙人滑的情况。钧崴电子自己竞争力是否裕如撑握其消化达产后的产能，现在来看也曾个疑问。

针对两大面孔达产后的收益，钧崴电子也显得信心彻底。笔据钧崴电子的测算，上述两个募投面孔达产年（瞻望为2027年）将总共达成净利润2.08亿元。而2023年，其净利润仅为0.9亿元。同期，2022—2023年，钧崴电子的扣非归母净利润已聚合两年出现下滑。以此来看，钧崴电子对两大面孔达产后的效益似乎过于乐不雅。

深交所要点和蔼期后事迹成长性，论述期内客户数目出现腰斩

事实上，深交所也对钧崴电子将来的事迹成长性屡次追问。

钧崴电子称，其将来的业务增长主要鸠合在既有客户的增量部分、国内手机品牌厂商的需求放量以及新业务边界头部客户的开发三个部分。

在终末一轮问询的落实函中，深交所条目钧崴电子伙同下流行业需求、行业竞争情况、在手订单、客户拓展及拓展表现等情况，分析事迹成长性，是否存在事迹握续下滑的风险。

在客户拓展方面，笔据钧崴电子的回答函，2020—2023年上半年，钧崴电子达成销售收入的客户数目（包括直销和经销）辞别为432家、350家、233家、210家。可见，其客户数目呈现握续下滑的态势，2022年比2020年减少了约200家，出现腰斩。

由于客户订立条约金额对事迹的影响具有滞后性，钧崴电子最新的在手订单情况则显得尤为关键。笔据其最新的落实函回答文献数据，戒指2023年12月22日，其在手订单及客户的采购出库筹画金额总共仅为2.01亿元，不足2023年营收的一半。

同期，钧崴电子对直销大客户的开发也存在波动。钧崴电子的客户中，来自直销客户的收入占比约七成，来自经销客户的收入占比约三成。2020—2023年上半年，直销客户中，销售额在1000万元以上的直销客户数目辞别为6家、10家、13家和4家；销售额在500万～1000万元的直销客户数目辞别为14家、11家、10家和5家。

鄙人游行业需求方面，在招股书中，钧崴电子称其产物应用边界主要为智高手机、札记本电脑、平板电脑、出动电源、家用电器、电动器用等。其称，比年来，智高手机、札记本电脑边界，因用户渗入率趋于饱和,导致产物出货量速率放缓。2022年下半年和2023年上半年，受世界宏不雅经济下行、糜费者购买智力着落的影响，糜费电子下流市集需求呈现阶段性下滑趋势。

而2024年以后，糜费电子的市集需求仍难以详情是否“回暖”。

在抱怨层面，笔据集邦参谋最新的市集调研，瞻望到2025年世界手机面板出货量将出现微幅着落，降幅为1.7%。此外，群智参谋发布的论述理会，2024年上半年世界平板电脑面板市集出货量为1.26亿片，同比着落2.7%；笔据IDC发布的《2025年中国PC理会器市集十大知悉》预测，2025年PC理会器市集举座出货量同比着落 0.2%。

而在积极层面，笔据中研普华的数据，2023年中国糜费电子市集范围约为19201亿元，2024年瞻望为19772亿元，同比微增2.97%。背后的原因则是“以旧换新”等计谋的出台和实行，促进了糜费电子市集的回升。

轮廓各大机构的数据扫尾，现在市集关于糜费电子市集需求是否回暖仍存在争议。即使从乐不雅层面推测，在市集有所回暖的情况下，钧崴电子的翻倍扩产与市集微增的情况也存在差距，达产后产能消化或也曾个清贫。此外，钧崴电子承诺，达产后净利润将增至2023年的2.3倍，这一野心是否能达成，现在尚难以预测。

（全文2608字）

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